Badstuegruppen Emisjon

Ett konsern. Fire virksomheter. Vertikalt integrert med hensikt.

Badstuegruppen AS bygger, eier og drifter kommersielle badstuer i Norge under merkevaren Vestfjord Sauna. Hovedkontoret ligger i Bergen.

Selskapet kontrollerer hele verdikjeden selv: tomteutvikling, bygging, drift, booking, bemanning, programmering og lokalt engasjement. Vi franchiser ikke og lisensierer ikke bort driften. Alle badstuer drives under ett felles operativt, kulturelt og finansielt system.

Selskapet ble startet av Fredrik Lie-Helgesen og Morten H. Johannessen, én med bakgrunn fra salg og markedsføring, én håndverksmester med over 20 års erfaring fra bygg. Hans-Eirik Breyholtz-Mott kom inn som medgründer og CTO for å bygge teknologilaget. Organisasjonen er bygget opp på ett år og teller i dag roller innen produktutvikling, salg, marked, CRM, HR, maskinvare og drift, med CFO på plass fra april 2026.

Seks grunner til at dette ikke er å investere i én badstue.

1. Enhetsøkonomien er dokumentert, ikke antatt. En badstue omsetter for 70 000 kr i måneden med 15 000 kr i direkte driftskostnader — 78 % dekningsbidrag. Investeringen på 440 000 kr er tilbake på rundt åtte måneder. Det er tall fra lokasjoner som allerede går, ikke fra en modell.

2. Etterspørselen har strukturell medvind. Sykefravær knyttet til psykisk helse i Norge steg 44 % fra 2019 til 2024. Helse- og velværesektoren omsatte for 5,96 mrd. kr i 2025, opp fra 2,83 mrd. i 2021. Folk leter aktivt etter noe som virker og som ikke er en klinikk.

3. Ingen har tatt posisjonen nasjonalt. Markedet består av lokale aktører konsentrert i byene. Ingen har bygget en nasjonal badstuemerkevare. Det er den posisjonen vi går etter.

4. Vi eier teknologien. HEAT er utviklet internt, med fulle immaterielle rettigheter i konsernet. Den gjør våre egne lokasjoner billige å drifte og selges nå til andre badstueaktører som en egen inntektsstrøm. To B2B-kunder går i beta i april 2026.

5. Modellen skalerer uten at bemanningen gjør det. Ubemannet drift betyr at lokasjon nummer femti koster omtrent det samme å drifte som lokasjon nummer fem. Prognosen viser EBITDA-margin på rundt 60 % i 2028.

6. Internasjonal ekspansjon er ikke priset inn. Planlegging for Storbritannia, Danmark og Sverige starter i 2026, med drift fra tidlig 2027. Dagens verdsettelse hviler på den norske utrullingen alene.

Badstue er i kraftig vekst. Bransjen som driver den henger igjen.

Nordmenn har aldri hatt et større behov for restitusjon. Sykefravær knyttet til psykisk helse steg 44 % fra 2019 til 2024, mens totalt sykefravær steg 15 % i samme periode. Gapet mellom de to kurvene er etterspørsel etter noe annet enn behandling.

Samtidig er tilbudssiden bygget av entusiasme, ikke av infrastruktur. Det som finnes er stort sett:

• Lokalt og personavhengig. Én badstue, én driver, åpningstider begrenset av hvem som har nøkkelen.

• Manuelt driftet. Booking via Vipps, SMS og lister. Penger lekker, og no-show blir aldri fakturert.

• Kapasitetsbegrenset. Bemannet drift betyr at nettopp de timene gjestene vil ha, er de ingen kan dekke.

• Ikke finansierbart. Uten standardisert enhetsøkonomi kan verken bank eller investor regne på vekst.

For gjesten oppleves det som: fullbooket, tungvint å bestille, og sjelden åpent når man vil.

Vår løsning

En ubemannet, heldigital badstue. Gjesten booker og betaler i appen, låsen åpner for tidspunktet, og systemet varmer opp og overvåker enheten.

Men den viktigste endringen er hvordan vi rammer inn produktet. Vi posisjonerer badstue som:

• En edruelig, bevisst restitusjonspraksis — ikke en fest.

• En ukentlig vane, ikke en nyhet.

• Ikke-klinisk helseinfrastruktur som er relevant for enkeltpersoner, arbeidsgivere og offentlige institusjoner.

Vi bygger sosial infrastruktur. Det er en større kategori enn utleie av badstuer, og det er den som gjør medlemskap, bedriftsavtaler og kommunale avtaler mulige.

Inntektsstrøm

1. Utleie og medlemskap - Timebasert booking og månedlige medlemskap. Hovedinntekt, gjentakende, høy margin.

2. Produktsalg - Vestfjord Rituals: håndklær, badstusalt, dufter, saunahatter, flasker og gaveesker på lokasjon og på vestfjordsauna.shop Merkevare og økt verdi per kunde.

3. Programvare og maskinvare - Heatbooking på lisens til andre operatører, samt smartlås, sensorer og elektriske systemer Inntekt fra utenfor konsernet, programvaremarginer.

4. Produksjon - Badstuer bygget på bestilling til andre operatører, hoteller, spa, entreprenører og private. Utnytter byggekapasiteten mellom egne utrullinger.

Operasjonell giring

Bruddpunktet passeres i løpet av 2026. Etter det vokser omsetningen langt raskere enn kostnadsbasen, fordi hver ny lokasjon kjører på samme plattform og samme organisasjon. Det er dette som tar marginen fra rundt 19 % i Q1 2026 til rundt 60 % gjennom 2028.

Hvordan vi velger lokasjoner

Hver kandidat vurderes strukturert på tre kriterier, med score fra 1 til 10:

1. Befolkning — fastboende og turiststrømmer, som gir henholdsvis jevn etterspørsel og sesongtopper.

2. Konkurranse — kartlegging av eksisterende tilbud og udekket etterspørsel, blant annet hvor langt lokalbefolkningen må reise i dag.

3. Inntekt — prognose basert på faktiske nøkkeltall fra sammenlignbare lokasjoner: timepris, belegg og inntekt per kunde, holdt opp mot kartlagt kostnadsbilde.

Lokasjoner med medianscore over 5 går videre. Prosessen kjøres i CRM-systemet Monday, slik at den er dokumentert og uavhengig av enkeltpersoner.

Veien til 100

• 2026: fra 8 til 26 lokasjoner. Fortetting i vest, der merkevaren er kjent. Planlagte åpninger inkluderer Laksevåg, Fløen, Førre, Haugesund og Ålesund.

• 2027: fra 35 til 66. Møre og Romsdal som sekundært tyngdepunkt.

• 2028: fra 74 til 102. Videre skalering til Østlandet og Nord-Norge.

Geografisk fordeling i planen: ca. 50 lokasjoner på Vestlandet og Sørvestlandet, 25 på Østlandet, 20 i Midt-Norge og 20 i nord.

Heatbooking

Heatbooking er booking- og CRM-plattformen utviklet i datterselskapet HEAT AS. Den er bygget i React, med fulle immaterielle rettigheter i konsernet, og styrer ekte installasjoner i sanntid i vår egen drift.

Du kan sjekke det ut: https://heatbooking.com/

Plattformen dekker hele kjeden:

• Booking døgnet rundt med smart kalender og påminnelser

• Betaling i selve bookingflyten, med automatisk kvittering og utbetaling

• Smartlås som gir tilgang idet bookingen starter — ingen nøkler skal deles ut

• Oppvarming som starter automatisk før gjesten ankommer på elektriske badstuer

• CRM og kommunikasjon via e-post, SMS og push fra ett dashbord, med medlemskapslogikk

• Analyse og mersalg - innsikt i belegg og omsetning, og salg av tillegg i bookingen

Heat Hardware

Maskinvaren er utviklet for profesjonell badstuedrift i norsk klima: elektronisk tilgangsstyring med kodebasert oppgjør etter booking, temperaturovervåking inne og ute i sanntid, og fjernstyring fra mobil. Utstyret kan skreddersys til det enkelte prosjektet og kobles direkte mot Heatbooking.

Standard smartlåser overlever ikke et vått, varmt kystmiljø. Våre er bygget for det.

Produksjon

Vi bygger badstuene selv, gjennom et nettverk av erfarne håndverkere og leverandører med over 20 års kompetanse i teamet. Produksjonen har tre kundesegmenter:

1. Eget nettverk - nye Vestfjord Sauna-lokasjoner, bygget for høy belastning og med teknologien integrert fra start.

2. Andre badstueselskaper - operatører, hoteller, spa og entreprenører, fra enkeltenheter til serieproduksjon med felles standard.

3. Private - hagebadstuer og innendørsanlegg etter mål.

Vi bygger elektriske, vedfyrte og tørrbadstuer, og følger hvert prosjekt gjennom fire faser: kartlegging, design og spesifikasjon, produksjon og montasje, overlevering med opplæring og dokumentasjon.

At produksjonen ligger i konsernet betyr to ting for investoren: kostnaden per lokasjon er innenfor vår egen kontroll, og byggekapasiteten kan selges eksternt i perioder mellom våre egne utrullinger.

Bygg og bærekraft

Enhetene er modulære og flyttbare, TEK17-godkjente og bygget for tung kommersiell bruk. Rundt 75 % av materialene per enhet er ombrukt. Det gir fire konkrete effekter:

• Lavere kostnadsvolatilitet. Ombruk og modulær forsyningskjede gjør oss mindre eksponert for svingninger i råvarepriser.

• Lavere klimaavtrykk. En flyttet enhet erstatter et helt nybygg.

• Raskere kommunal behandling. TEK17-samsvar gir færre innsigelser og kortere vei til tillatelse.

• Langsiktig verdi. Enhetene er dimensjonert for over 25 års levetid med bevart bruktverdi.

Internasjonalt

Planleggingen starter i 2026, med drift fra tidlig 2027. Modellen er joint venture med sterke lokale partnere, med 51/49-struktur slik at vi beholder operasjonell kontroll. Partnerne bringer kapital, nettverk og gjennomføringsevne; vi bringer plattformen, byggemetodikken og merkevaren.

Målmarkeder i prioritert rekkefølge: Storbritannia, Danmark, Sverige.

Dagens verdsettelse priser ikke inn internasjonal ekspansjon.

Ledelse

Fredrik Lie-Helgesen — gründer og daglig leder Erfaren gründer med bakgrunn som salgssjef og markedsfører, og tung kompetanse på forretningsutvikling, merkevarebygging og digital strategi. Leder daglig drift, partnerskap og selskapets samlede utvikling.

Morten H. Johannessen — medgründer og COO Utdannet tømrer med over 20 års erfaring fra praktisk gjennomføring av byggeprosjekter. Ansvarlig for oppføring, vedlikehold og sikkerhetsrutiner knyttet til badstuene, og for at hver installasjon tilfredsstiller HMS-kravene.

Hans-Eirik Breyholtz-Mott — medgründer og CTO Leder utviklingen av det digitale økosystemet og er drivkraften bak HEAT-plattformen. Arbeider i skjæringspunktet mellom teknologi og forretning, med vekt på skalerbare løsninger og finansiell struktur.

Eirik Talhaug — CFO (fra april 2026)

Organisasjonen teller i tillegg dedikerte roller innen produktutvikling, leverandøroppfølging, salg, marked, CRM, HR og maskinvare, samt et driftsapparat for renhold og håndverk. Eksterne partnere dekker strategisk byggekapasitet, e-handel, M&A-rådgivning og innholdsproduksjon.

Hvor dette går

2026: Bruddpunktet. Fra 8 til 26 lokasjoner. Selskapet passerer break-even i løpet av året og går inn i 2027 med positiv drift og en kontantbeholdning som tåler videre utrulling.

2027: Nasjonal utbredelse og internasjonal start. 66 lokasjoner ved årsslutt. Drift i første internasjonale marked starter tidlig i året. HEAT begynner å levere lisensinntekter fra eksterne kunder.

2028: 100 lokasjoner og full margin. 102 enheter, rundt 62 MNOK i omsetning og rundt 60 % EBITDA-margin. Målet er 100 B2B-kunder på HEAT.

Mot 2030: et nasjonalt nettverk av badstuehuber med sterke marginer, kort tilbakebetalingstid og institusjonell troverdighet.

Mulige exit-veier

Ingen exit er garantert, priset eller tidfestet. Med det forbeholdet er de aktuelle veiene:

• Industrielt salg. Velvære-, hotell- og treningsaktører kjøper beviste, systematiserte konsepter med gjentakende inntekter og dokumentert EBITDA.

• Teknologioppkjøp. HEAT kan være attraktivt selvstendig for en aktør innen booking, adgangskontroll eller PropTech, særlig med etablert B2B-kundemasse.

• Private equity. Ved rundt 100 lokasjoner og over 35 MNOK i EBITDA treffer konsernet standardkriteriene for nordiske mid market-fond.

• Internasjonalt oppkjøp. Joint venture-strukturen i Storbritannia, Danmark og Sverige gir en naturlig kjøpergruppe blant partnerne selv.

Badstue gjør noe med folk som et treningsmedlemskap ikke gjør. Det senker tempoet. Det får dem vekk fra skjermen. Det setter dem i et lite, varmt rom sammen med andre - eller alene med sitt eget hode i førti minutter, uten alkohol og uten prestasjon.

Nordmenn trenger det nå. Sykefraværet knyttet til psykisk helse har aldri vært høyere. Samtidig finnes det knapt et tilbud som er tilgjengelig nok til å bli en vane framfor en unnasluntring.

Visjonen vår er at badstue blir like selvfølgelig som treningssenteret: i hver kystby og bydel, åpen når du vil, med en kvalitet du kan regne med. Deretter det samme i resten av Norden og i Storbritannia.

Derfor kommer gjestene tilbake: psykologisk trygghet, forutsigbar kvalitet, et rolig sosialt miljø, en merkbar fysisk og mental effekt — og en opplevelse som henger sammen fra første søk til neste booking.

Investering innebærer risiko

En investering i Badstuegruppen AS er en høyrisikoinvestering. Du kan tape hele det investerte beløpet. Invester kun beløp du tåler å tape i sin helhet.

Gjennomføringsrisiko

• Planen forutsetter en tolvdobling av antall lokasjoner på under tre år, fra 8 til 102. Takten avhenger av tilgang på lokasjoner, kommunale avklaringer, strømtilgang, byggekapasitet og finansiering. Forsinkelse i ett ledd forsinker inntektene.

• Av de 100 lokasjonene i planen er 10 i drift og 3 signert. Resten er i dialog eller kun kartlagt.

• Enhetsøkonomien bygger på erfaring fra lokasjoner på Vestlandet. Nye markeder kan gi lavere belegg, høyere etableringskostnad eller begge deler.

• Konsernet er avhengig av et lite antall nøkkelpersoner, herunder gründerne.

Finansiell risiko

• Alle prognoser er fremtidsrettede estimater. Faktisk omsetning og EBITDA kan avvike vesentlig.

• Utrullingen forutsetter både banklån og leverandørkreditt i tillegg til denne emisjonen. Dersom lånefinansieringen ikke innvilges på forutsatte vilkår, må veksttakten reduseres.

• Prognosen viser lave kontantbeholdninger i deler av 2027. Avvik i utrullingstakt eller inntekt kan utløse behov for ytterligere kapital.

• Framtidige emisjoner kan utvanne eksisterende aksjonærer, eventuelt til lavere verdsettelse.

Markeds- og driftsrisiko

• Etterspørselen kan vise seg å være sesongbetont eller trenddrevet framfor varig.

• Nye konkurrenter kan komme inn med tilsvarende modeller, herunder aktører med franchisemodell som kan skalere raskere enn oss på antall lokasjoner.

• Ubemannet drift innebærer risiko knyttet til gjestesikkerhet, hærverk, misbruk og forsikringssaker.

• Vær, kystmiljø og teknisk svikt kan sette lokasjoner ut av drift.

• Endringer i regelverk for bygg, brannsikkerhet eller kommunal saksbehandling kan øke kostnadene eller begrense lokasjonsvalg.

• Modellen forutsetter avtaler med grunneiere. Oppsigelse eller reforhandling kan ramme enkeltlokasjoner.

Teknologirisiko

• HEAT er en egenutviklet plattform som all drift avhenger av. Nedetid, sikkerhetshendelser eller datainnbrudd kan ramme alle lokasjoner samtidig.

• B2B-salget av plattformen er i beta med to kunder. Målet om 100 kunder innen 2028 er uprøvd.

Internasjonal risiko

• Ekspansjonen bygger på joint ventures med partnere som ennå ikke er inngått avtale med.

• Drift i nye land innebærer valuta-, regulatorisk og kulturell risiko, og krever ledelseskapasitet som samtidig skal drive den norske utrullingen.

Likviditets- og eierstyringsrisiko

• Aksjene er ikke notert på regulert marked eller MTF. Det finnes ikke et etablert marked for dem.

• Gründerne innehar både ledelses- og styreverv og en klart kontrollerende eierandel. Minoritetsinvestorer vil ha begrenset innflytelse.